Kuinka arvottaa krypto tuotantokustannusten perusteella: Esittely P / P

Vastuuvapauslauseke: Tätä artikkelia ei ole tarkoitettu sijoitusneuvontaan. Käytä sitä täydentämään omia ajatuksiasi ja analyysiasi.

Tämä artikkeli on jatkoa salausarvojen perusteellisten tapojen kehittämiselle, kuten tässä ja tässä esitetään. Neljä päätapaa, jotka meidän on arvostettava krypto nyt, ovat sen käyttö valuuttana, osakena, tuotteena tai verkostona. Tämä käsittelee arvonmääritystä tuotteen näkökulmasta.

Kaikki maksaa vähemmän kuin minun ostaa ne markkinoilta. Meillä ei olisi muuten kaivojia. Mitkä ovat seuraukset? Otetaan selvää. Esittelemme myös lukumäärän, jota Ledgerissä ajattelee tästä.

esittely

Ymmärtääksemme digitaalisen omaisuuden arvoa, meidän on selvitettävä, miten saamme ne ensisijaisesti. Voimme saada ne seuraavilla tavoilla:

1. Pörssissä (fiat-valuutalla tai toisella)

2. Toiselta henkilöltä (esimerkiksi vastineeksi kahville)

3. Tuottamalla ne itse (kaivostoiminta)

Digitaalisten omaisuuslähteiden tarkasteleminen numerolla # 1 tai 2 merkitsee niiden arvoa valuuttana tai verkostona. # 3 on missä tuotantomalli tulee.

Adam Hayes esitteli tämän mallin yrittääkseen selvittää, kuinka arvokas tämä kaivosprosessi oli. Niille teistä, jotka eivät ole perehtyneet kaivostoimintaan, se on lähinnä valtavaa laskennallista ja energiaintensiivistä pyrkimystä ylläpitää merkinnän PoW (Proof-of-Work) konsensusalgoritmin eheys, jota tarvitaan lohkoketjun todentamiseen. En aio syventää kaivostoiminnan takana olevaa prosessia, mutta jos haluat saada lisää, tämä on hyvä artikkeli. Ainakin sähkön ja energian syötteiden tarkastelemisen konkreettisina rahallisina arvoina tulisi olla merkinnän arvoinen.

Jos olisimme kaivosmiestä, louhitsisimme kolikon niin kauan kuin sen markkina-arvo on suurempi kuin meille aiheutuvat kustannukset. Kun otetaan huomioon täysin kilpailukykyiset ja tehokkaat markkinat, teoriassa mainitun kolikon rahallisen arvon tulisi siirtyä mihin tahansa kaivoskustannukseen tuolloin. Katsotaanpa tätä kolikon perusarvoksi, joka voidaan sitten antaa seuraavalla kaavalla:
Tuotannon kustannusyhtälö

Tausta

Nyt kun meillä on perustavaa laatua oleva suhde, sukellaan termiin nimittäjään ja nimittäjään ymmärtääksemme paremmin, mistä ne tulevat. Skaalaa yhtälön ehdot päivittäin, jotta laskenta on helpompaa.

1) Laskuri: Energiakustannukset

Käytetyn energian kokonaiskustannukset päivittäisenä tuotantona ilmaistaan ​​seuraavasti:

ϵ = energiatehokkuus (W per Hs) ja ρ = räjähdysteho (H / s)

Hash Power, ρ, on riippuvainen rahattavasta kolikosta. Mutta voimme arvioida arvot sekä dollarille / kWh että ϵ, energiatehokkuus. Aloitetaan selvittämällä, mikä olisi kohtuullinen arvio sähkön hinnasta, dollarin / kWh termillä.

a) Sähkön kustannukset ($ / kWh)

Kaivostyöntekijän päätöksessä valita sijainti ei ole pelkästään sähkön hinta. Internet-nopeudet ja matalalämpöinen ympäristö jäähdytyskustannusten vähentämiseksi ovat yhtä tärkeitä. Ottaen huomioon kaivostoiminnan tekniset tiedot ja tosiasian, että sitä tapahtuu niin monissa eri maissa, joissa sähkön hinta on erilainen, miten arvioimme tämän? Onneksi Cambridgen yliopiston Judge Business Schoolin vuonna 2017 suorittamassa hienossa tutkimuksessa kartoitettiin kaivoslaitoksia ympäri maailmaa. Tarkista se.

Kaivoslaitosten kartta (luotto Cambridgen Global Cryptocurrency Benchmarking -tutkimukseen)

Tällä voimme saada melko hyvän kuvan kaivostoiminnan jakautumisesta. On melko turvallinen veto, että noin 50% kaivostoiminnasta tapahtuu Kiinassa, etenkin Sichuanin ja Neimonggu (Länsi-Sisä-Mongolia) maakunnissa. Noin 25% kaivostoiminnasta tapahtuu Itä-Euroopassa, nimittäin Georgiassa. Loput 25% tulee enimmäkseen Yhdysvalloista ja Kanadasta, ja ponnisteluja tulee yhä enemmän Euroopan maista, kuten Ruotsista, Islannista ja Virosta. Thaimaassa, Hongkongissa, Venezuelassa ja Puolassa on määrittelemättä kaivostoimia, jotka ovat merkittäviä. Olen koonnut seuraavien taulukkojen joukon sähkön hintoja eri lähteistä näille maille.

Sähkökustannukset (USD / kWh) maittain, katso alla olevat linkit tekstissä ja lähteiden liitteessä

Ennen kuin mennään pidemmälle, pari toteaa: Kiinassa on alhaiset sähkön hinnat lähinnä vesivoimalaitosten edunvalvonnan vuoksi maaseutualueilla. Tämä saattaa muuttua pian haitallisten ympäristövaikutusten vuoksi. Georgia korotti hintaansa äskettäin vuonna 2017. Yhdysvaltain kaivostoiminta voidaan tehdä vain viileässä ilmastossa, mikä vie suurimman osan eteläisten halpojen teollisuuden sähköpisteistä. Kuitenkin sellaisissa paikoissa kuin Montana, Idaho ja Oregon on 5–6 c / kWh teollisuussähköä, mikä on todellinen varasta. Kanada, Ruotsi, Islanti ja Viro ovat kaikki tulevia paikkoja, kun otetaan huomioon painopiste uusiutuvissa energialähteissä ja se, että jäähdytykseen ei tarvitse käyttää rahaa juurikaan. Thaimaa, Puola ja Hong Kong näyttävät olevan tällä hetkellä liian kalliita. Viimeinkin Venezuela näyttää olevan unelma: .2c / kWh ?? Se on 5% Kiinan kustannuksista. Ei oikeastaan, ellet ole kunnossa pidätyksestäsi. Pysy kaukana kaukana.

Tämä voi olla sinä!

Ok, joten nyt tiedämme, missä digitaaliset hyödykkeet (hyvin, teknisesti vain bitcoinit, mutta oletetaan, että sen suhteellisuusaste) louhitaan ja kuinka paljon sähkö maksaa. Annetaan keittää nämä kaksi tietoa pienemmäksi alueeksi.

Kaivoksen globaalit kokonaiskustannukset ovat välillä 5,5–8,8 senttiä / kWh. Teknologian edetessä oletamme, että tämä määrä vain vähenee.

b) Energiatehokkuus (W / Hs)

Tämä on toinen mitta, jonka voimme määrittää laskiessaan päivittäisessä kaivoksessa käytetyn energian kokonaiskustannukset. Seuraavassa taulukossa on yhteenveto kultastandardista, jota vakavat kaivostyöläiset käyttävät. Ainoat tässä artikkelissa analysoidut kolikot ovat niitä, jotka voidaan louhia ASICilla tällä hetkellä. muut vain GPU-kolikot (ethereum, monero, zcash jne.) voidaan lopulta louhia myös tällä tavalla - tai ne haarukoivat / vaihtavat PoS: iin. Tulevat E3 ja X3 osoittavat tämän todellisuuden.

Kolikon energiatehokkuus

Näyttää siltä, ​​että se korvaa kaiken kolikoiden ala- ja ylärajoilla:

BTC-energiakustannusalue, ρ = räjähdysteho (H / s)LTC: n energiakustannusalue, ρ = räjähdysteho (H / s)BCH-energian kustannusalue, ρ = räjähdysteho (H / s)

Mahtavaa, nyt olemme valmiit laskurin kanssa.

2) Nimittäjä: Kolikot vastaanotettu

Tämä osa riippuu monista asioista, mutta koska tarkastelemme vain pari suosittua ASIC-kolikkopeltiä, tämä yksinkertaistaa analyysiamme. Muilla kolikoilla on erilainen kaava käytettäväksi, joten varo yritä laajentaa tätä.

Kolikoiden palkkiot / päivä, missä β = Estä palkkio (mukaan lukien transaktiomaksut), ρ = Hash-teho, δ = Vaikeusaste

analyysi

Ok. Anteeksi kaikesta taustasta. Yhdistetään kaikki nyt ja luodaan malli näiden kolikoiden tuotantokustannusten arvostamiseksi. Korvaamalla nämä kaksi osaa tuotannon perustekijöiden yhtälöön alussa, saamme seuraavat lopulliset arvostusmittarit (huomioi, että ρ, tiivistevoima, lopulta loppuu):

BTC-hintaluokka, β = ryhmäpalkkio (mukaan lukien transaktiomaksut), δ = vaikeusasteLTC-hintaluokka, β = ryhmäpalkkio (mukaan lukien transaktiomaksut), δ = vaikeusasteBCH-hintaluokka, β = lohkopalkkio (mukaan lukien transaktiomaksut), δ = vaikeusaste

Käyttämällä bittinäkymien tietoja, mukaan lukien tapahtumapalkkiot lohkopalkkioista, voimme kytkeä arvot ratkaistakseen hintaluokit. Tämän tekemällä päädymme seuraavaan johtopäätökseen, joka oletuksemme (ilmaiset kaivoslaitteet, ilman jäähdytystä tai työvoimakustannuksia) huomioon ottaen on ehdottomasti varovainen arvio:

BTC-hintaluokka: 1765 - 2824 dollaria
LTC-hintaluokka: 27–44 dollaria
BCH-hintaluokka: 169–270 dollaria

Kirjoittamishetkellä BTC on noin 7000 dollaria, LTC noin 117 dollaria ja BCH noin 650 dollaria. Tarkoittaako se, että kaikki markkinoilla oleva on yliarvostettu? Kyllä, jos menemme tehokkaan markkinoiden hypoteesin perusteella. Kaikki valitsivat kaivoksen ostamalla kolikon pörssistä tai joltakin muulta.

Mutta mitä nämä alueet todella tarkoittavat?

Nimellisarvossa ne ovat kustannuksia (vähennettynä laitteiden alkuperäisillä kustannuksilla, koska niiden tulisi olla vähämerkityksisiä ajan kuluessa) yksittäisen kolikon valmistamisesta. Mutta meidän ei todellakaan pidä pitää tätä kolikon arvona. Pikemminkin se on omaisuuserän arvoinen. Se on arvo, joka kolikon on oltava, jotta kaivosmiehiä kannustetaan (odotettu positiivinen arvo) jatkamaan verkon validointia.

Miksi osoittaa, olisi todennäköisesti hyödyllistä piirtää analogiaa. Apple kauppaa noin 170 dollaria / osake. Jos kuitenkin otettaisiin heidän kirjanpitoarvo (varat-velat) ja jaettaisiin se kaikille osakkeenomistajilleen, kukin henkilö saa vain 28 dollaria! Ok, mutta Applen hauska yritys antaa siis katsoa Googlea. Google kauppaa yli 1 000 dollaria / osake, mutta kirjanpitoarvo / osake on 220 dollaria. Voimme mennä teknologiayritysten rinnalle ja nähdä samanlaisia ​​lukuja.

Saan aikaan täällä eron perinteisen rahoituksen markkina-arvon ja kirjanpitoarvon välillä; kirjanpitoarvo edustaa yrityksen nykyistä ”nettovarallisuutta”. Se ei vaikuta mihinkään muuhun. Markkina-arvo on se, mitä sijoittajat näkevät yrityksessä. Sillataan tämä aukko ja levitetään se salaukseen.

Esittelyssä hinta / tuotanto (P / P)

Kolikon valmistamisesta aiheutuvat kustannukset voidaan ajatella löysästi, koska ne ovat kirjanpitoarvojaan tai perusarvojaan. Tämä on numero, joka voidaan liittää sen arvoon; se ei kuitenkaan edusta muita kuljettajia, jotka takaavat tokenin tulevaisuuden spekulatiivisen hinnan.

Ledgerissä olemme suuria krypto-suhdeanalyysin tai vastaavien arviointien faneja. Otetaan tämä mielessä perinteisen rahoituksen mittari, jonka avulla arvioimme asioita, joiden avulla on vaikea määrittää perusarvoja (kuten tuloja tai verkkoarvoa salauksen tapauksessa). Hinta / kirja (P / B) on hyödyllinen yritettäessä ymmärtää, mitkä yritykset käyvät kauppaa todellisen nettovarallisuutensa ylä- tai alapuolella. Tämä tapaus on tietysti hiukan erilainen, koska tuotamme melko kirjaimellisesti uuden, täysin vastaavan kolikon (osakkeen), mutta täällä on suhde, joka on tärkeää huomauttaa ja ymmärtää.

Hinta- / tuotantomittareiden (P / P) luominen antaa meille mahdollisuuden nähdä palkkio, jolla kolikko käy kaupassa markkinoilla, verrattuna sen tuotannon muuttuviin kustannuksiin.
P / P-yhtälö

Katsotaanpa, mitä nämä nykyiset kerroimet ovat suunnilleen analysoimillemme kolikoille. Matalampi monikerta on parempi, koska se osoittaa lähempänä arvoa todellisuudelle.

Bitcoin P / P: 2,5x3,9x
Litecoin P / P: 2,7x - 4,3x
Bitcoin Cash P / P: 2,4 - 3,9x

Kaikilla näillä varoilla on samanlaiset alueet; osoittaen, että niiden tuotantokustannusten välillä ei tällä hetkellä ole suhteellisia eroja. Kuinka tämä mittari vaihtelee sitten historiallisesti? Katsotaan. Oletetaan, että tuotantokustannusten alhainen hintataso on vain turvallisella puolella. Päivämääriä rajattiin, koska nämä olivat ainoat kohtuulliset aikataulut, joissa aikaisemmat oletukset (kuten sähkön hinta ja kaivostehokkuus) pitäisivät voimassa.

Historiallinen P / P Bitcoinille, Litceoinille ja Bitcoin Cashille
Näistä kaavioista voimme nähdä, että kun kolikon arvo on yli noin 20-kertainen sen tuotantokustannusten alimpaan rajaan verrattuna (ts. P / P> 20), se on osoittanut kuplia. Voimme myös nähdä, että P / P on laskenut viimeisen vuoden aikana, mikä on järkevää, koska hinnat heijastavat tarkemmin kaivoskustannuksia (tukevat tehokasta markkinoiden hypoteesia). Anteeksi kaivostyöläiset; Jos et voisi kertoa, kultaiset päivät saattavat olla ohitse.

keskustelu

Mahdollisuus tuottaa digitaalisia hyödykkeitä laskennallisesta voimasta on yksi kulma arvostuksen takana, josta monet sijoittajat jättävät huomiotta. Kuten tässä artikkelissa osoitetaan, se on kuitenkin erittäin tärkeä lähde, joka on otettava huomioon arvioitaessa minua, PoW-merkkiä.

P / P antaa meille mahdollisuuden mitata markkinahintojen ja tuotantokustannusten erotus (jonka vertaamme kirjanpitoarvoon). Sillä on käyttötarkoituksia tokenin suhteellisen arvon määrittämiseksi vertailukelpoisiin tuotteisiin, mutta yhtä mielenkiintoinen on historiallisten suuntausten määrittäminen nähdäkseen trendit suhteessa itseensä.

Yritettäessä soveltaa tätä laajemmin, meidän on pidettävä mielessä, että kaivostoiminta on erittäin dynaamista ja muuttujat (sähkön kustannukset, kaivostehokkuus, palkkiopalkkiot jne.) Muuttuvat. Pyrkimys nähdä, kuinka P / P muuttuu sen myötä, antaa meille tärkeitä oivalluksia siitä, kuinka tuotantokulma heijastuu arvonmääritykseen.

Kun energiakustannukset laskevat ajan myötä ja kaivostoiminnan vaikeudet kasvavat, näemme kaivoksen kustannuksissa erittäin mielenkiintoisia muutoksia. Pitkä ja pitkäaikainen todellisuus on, että näiden omaisuuserien lopullinen tuotantokustannus on nolla ja markkina-arvo nousee nollaan tai on hyvin alhainen heijastamaan sitä. Tämä tarkoittaa, että jonkun ei olisi sen arvoista luoda muistikortti. Uskomme kuitenkin, että tämä on kaukainen tapaus, joka kompensoidaan lisäämällä vaikeuksia ja vähentämällä lohkohyötyjä, ja sitä tuskin otetaan huomioon, kun tarkastellaan muita konsensusmekanismeja (PoS, DPoS jne.)